如何舞好股指期货这把双刃剑

在股市里引入做空机制是资本市场的一个里程碑。现在这种只能买涨的“单边市”，已经屡次引发暴涨暴跌的过山车行情，股指期货可以把空头和多头的不同看法都真实表现在对市场走势的影响上，这对于稳定股市具有重要意义。对于投资者而言，现货需要100%的资金，而股指期货交易采用保证金制度，用较少的资金就可以买卖一手金额比保证金大几倍的合约，杠杆率较高。

在看到上述积极作用的同时，必须清醒认识到股指期货以及融资融券是把双刃剑。股指期货以及融资融券都是高杠杆率、高风险的金融产品，这类产品导致的全球金融危机直到目前还没有完全过去。依看，这个时候推出这两种杠杆率高、风险大的金融产品，在时机把握上值得商榷。不过既然已决定推出，则必须密切注意和把握它们对股市以及投资者的影响。无论是监管部门，还是个人、机构投资者，都要重视股指期货以及融资融券将带来的风险。

其一，要防止大机构甚至海外热钱利用股指期货操纵市场。当前股市赌场式的投机本性尚没有根本改变，如果监管部门的监控缺位或松懈，那么股市期货必将放大股市的赌场效应。

其二，按1月8日沪深300指数的收盘点位3480.13计算，乘以每点300元，则一手合约的价值约为104.4万元。按10%的保证金比例，买卖一手所需资金为10.44万元。保守计算，一个投资者最少需要40万-50万元（补仓准备金）资金才能进入股指期货市场，因此建议资金量在50万元以下的投资者不要染指股指期货。

其三，也是最重要的，股指期货推出以后，目前政策市的现状必须彻底改变，股市必须彻底由市场进行调节，而不能再以主权基金性质的机构以及货币政策等干预和调控股市。股指期货调节和平衡市场的机理是：在完全由市场说话的情况下，才会有人看涨有人看跌，在涨跌、多空双方的博弈下，股指期货的价格才能平衡，进而起到平衡收益和稳定市场的作用。如果管理层还像过去一样以税收、融资及货币政策等直接干预股市的话，市场就会出现单边看涨或看跌的极端情况，那么，股指期货非但起不到稳定市场的作用，还将放大市场的波动，引发更大幅度的暴涨暴跌。同时，通过信息不对称进行利益输送所获得的****利益也会被放大，这些值得决策层密切关注。

□余丰慧