封闭式基金如何对冲股指期货

贾华斐

封闭式基金是目前市场上比较适宜用来对冲即将推出的股指期货的基金产品。这一点则缘于它在交易所交易的机制——买卖价格和自身净值双重定价机制下，封闭式基金产生的折价率可以使它和股指期货之间形成风险更小的套利空间。

背后的逻辑很简单：投资者可以在当期以当前价格(因为折价率，这一价格往往低于基金净值)买入未来某日到期的封闭式基金，同时卖出相同到期期限的股指期货。通过这样的操作，到期之日的大盘风险就被锁定。如果股指上涨，期货亏钱，但封闭式基金净值上涨可以获取收益；如果股指下跌，股指期货获利，封闭式基金净值下降，但由于封闭式基金存在净值和买入价格的折价率，此时净值的损失只会降低折价率，使得净值更接近买入价格。折价率相当于第二道保护伞，给基金留出了获利空间，也规避了大盘下跌造成的系统风险。

一个新的问题就是：如何找到到期日相同的封闭式基金和股指期货？众所周知，封闭式基金的到期日都较长，而按照国际市场经验，股指期货推出初期交易的主力合约不会超过1年。在这样的情况下，可以选择到期日近的封闭式基金，或者通过对股指期货的移仓来配合封闭式基金。